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官员风险-美联储官员在9月降息50个基点后

国台办新任发言人

美聯儲官員將在兩周后召開會議,他們可能在此次會議上決定降息,同時討論他們是否已採取足夠措施來防範不斷上升的經濟放緩加劇風險。

如今他們在考量目前的降息周期是否應該告一段落、他們需要多長時間來評估這些降息行動的效果以及如何向市場溝通他們的計劃。

挑戰在於判斷需要購買多少保險。前美聯儲高級經濟學家、現為紐約梅隆銀行首席經濟學家的萊因哈特(Vincent Reinhart)表示:「你不知道要買多久,也不知道還要再買多少。」

克拉里達上周五表示,雖然全球製造業活動在放緩,但他認為沒有任何證據能表明衝擊或放緩將波及至消費者領域。

美聯儲官員們是在上個月的會上開始這些討論的,他們在上月的會議上將基準利率區間下調至1.75%-2%。

芝加哥聯儲主席埃文斯上周三稱,存在一定的美國經濟難以應對不確定性或衝擊的風險。他表示:「有一種觀點認為現在應該進一步放鬆政策,以便為應對這些潛在事件提供更多的風險管理緩衝。」

如果官員們判定他們應該發出或將暫停降息的信號,那麼美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)可能會讓期待該央行提供更多支持的投資者失望。

如果10月份再次降息,官員們可能會看看這種廣泛情形是否會出現,從而讓他們可以停止降息。而如果沒有出現的話,他們可能還會進一步降息。卡普蘭說:「形勢很不穩定,這是一個脆弱的時期,兩種可能性都有。」他表示自己不知道本月是否會降息。

他們將進一步降息之舉稱為一種政策調整,旨在緩衝被美中貿易戰加劇的全球製造業低迷對美國經濟的影響,而不是為了抗擊不斷加劇的經濟下滑而採取的無止境刺激行動。

美聯儲副主席克拉里達(Richard Clarida)上周五的公開發言與這些觀點相呼應。美聯儲常規會前靜默期從上周六開始,克拉里達是在那之前最後一個公開發表評論的美聯儲官員。

利率期貨市場上的投資者仍然強烈預期美聯儲將在10月份的政策會議上降息,部分原因是美聯儲官員幾乎沒有採取什麼行動來消除這種預期。據芝商所(CME Group)的數據,截至上周五,該市場反映的10月份降息可能性為90%。

紐約聯儲主席威廉斯(John Williams)上周四在一次演講后告訴記者:「我們的政策行動非常有助於確保經濟不會脫離正軌,也非常有助於管理我們面臨的一些風險。展望未來,我認為我們只需要採取同樣的路線,這種在每次會議上依情況而定的路線。」

高盛(Goldman Sachs)首席經濟學家哈丘斯(Jan Hatzius)在上周的一份報告中表示,風險在於,即使傳遞一種平衡的訊息,避免發出將暫停降息的明確信號,也會引發短期債券的拋售,推動利率上升、股價下跌。

美聯儲官員面臨的一個問題是,如何在會後聲明中暗示,進一步降息的門檻需要更強有力的經濟惡化證據。

鮑威爾一再強調1995年和1998年的例子,當時美聯儲三次降息,避免了經濟衰退。鮑威爾上周表示:「美聯儲一而再、再而三地降息。」他還稱:「經濟對寬鬆措施做出反應,再次加速,經濟繼續擴張。我們正是本着這種精神放鬆政策的。」

過去美聯儲官員暗示有可能暫停降息的一種方式是強調近期刺激的累積作用,不過暫停降息的計劃不一定能實現。

例如,2007年10月,美聯儲官員在9月降息50個基點后,又降息25個基點。他們在會後聲明中打消了未來降息的預期,但一個月後經濟陷入衰退,促使美聯儲啟動了一輪更激進的降息行動。

比如,抵押貸款利率下降正在支持住房銷售,進而可能會提振家裝零售商的支出。

與此同時,調查報告和其他經濟數據暗示出,受創嚴重的製造業未見改善,並且該領域的疲弱可能擴散至美國經濟的其他領域。不過,美國9月就業報告幾乎沒有顯示出僱用大幅下滑的明顯跡象。

在美聯儲9月會議之後,地緣政治風險既沒有消退也沒有增加。美國和中國正試圖在下個月的亞太經濟合作組織(APEC)領導人峰會召開前實現貿易休戰。英國和歐盟在上周四就英國脫歐協議草案中的新條款達成一致,該協議還需獲得英國議會的批准通過。

對美聯儲而言,一個積極發展是,7、8月份曾大跌的市場利率在近幾周有所回升。長期利率已經高於短期利率。而此前幾個月,長期利率跌至短期利率下方,呈現收益率曲線倒掛的現象,這通常出現在經濟衰退的一兩年前,一些官員將此作為進一步降息的一個理由。

在近期的公開聲明及採訪中,美聯儲官員們對進行三個月以來的第三次降息持開放態度,不過他們為再度降息進行辯護的力度已沒有7月和9月降息前那麼大。

對利率敏感的支出增加,尤其是房地產領域的支出,表明美聯儲降息正在對經濟提供一些提振,官員們也表示,進一步刺激措施全面發揮作用將需要時日。

達拉斯聯儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)上周五表示,他希望當前一輪降息將是「溫和、有限和有節制的」,而不是「全面降息周期的開始」。

美聯儲降息通常是因為經濟狀況不佳,但有時是因為事態朝着令人不安的方向發展的風險上升,這類似於購買保險。

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