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一个产品-景顺长城基金已经形成了多元化的投资风格

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景順長城基金(博客,微博)的基金經理都有其獨立決策權,全權對於投資結果負責。完全獨立的決策權給予基金經理最大化發揮自己「超額收益能力」的空間。所有買入或者賣出的股票,全部由基金經理獨立決策。這樣能夠形成相對多元的投資風格,避免了整個基金公司都是同一種風格的問題。在這個過程中,公司的投委會和投研高管更多充當「教練」角色,從管理角度幫助基金經理成長,而非干預。這樣的環境為基金經理髮揮潛能創造最大空間。

消費品還有一個基本的特徵,就是品質如一。但是有的基金產品卻不能完全做到這一點,可能兩年前是成長風格,到了今天卻變成了價值風格,跟着市場風格走。也有可能基金經理換了,原來的基金經理離開后,投資風格也發生了很大的轉變。

這種機制一方面給基金經理持續的歸因分析,使之更加準確客觀認識自己,另一方面,也對基金經理的「動作變形」進行一定糾偏。這導致基金經理在買入和賣出一個股票的時候,需要更加謹慎的思考,這個動作背後必須來自自己投資風格和基本面的支持,而非一種「隨意」(比如一個好朋友推薦了,先買入試試看)。

朱昂基金產品屬於一種廣義的消費品,那麼就必須符合消費品的一些特徵。消費品最基本的特徵是不能「掛羊頭賣狗肉」。消費者來買「穩健」,最後發現買到的其實是「成長」。這會有兩個結果:要麼這個基金的業績很好,持有人也就很開心;要麼這個基金的業績短期不太好,那麼持有人很快地將其贖回而承受損失。

景順長城基金另一個獨特的地方是,對於每一個基金經理管理的組合都會有定期詳細的業績和風險報告。這個報告會針對其中的持倉,交易記錄等數據提出問題清單,並由基金經理進行回答。每位基金經理均需要提出自身的投資理念和投資流程,由投研高管和風控人員評估當期的投資行為是否契合基金經理陳述的投資流程,檢視基金經理風格是否穩定持續。

業績考核的中長期化,會引導基金經理做中長期決策,避免其在風格不適應的時候,向自己能力圈以外的投資方法進行「追風」。相反,在下一個投資風格轉換的周期,堅持下來的基金經理就能取得很好的收益。在景順長城基金內部,其投資理念為「寧取細水長流,不要驚濤裂岸」。

作為一家有外資股東背景(景順Invesco)的基金公司,景順長城基金的管理層在比較早的時候就看到了國內基金產品風格不穩定的問題,並且通過投研機制和流程解決基金產品風格漂移的問題,提高產品和用戶之間的匹配度。

購買一個產品本來就需要長期的陪伴和熟悉,對於任何持有人來說,基金產品的風格漂移大概率帶來不好的體驗。這裏還不用說,有些基金經理會在短期考核的壓力下去博取階段性高收益,導致風格出現改變。總之,風格漂移這種對消費預期的傷害終將反噬基金行業本身,造成投資者對主動權益類基金的不信任。

目前,景順長城基金已經形成了多元化的投資風格,價值風格、成長風格和均衡風格都有代表性的人物,公司也對他們持股中的大小盤、估值高低等方面進行了鮮明的「標籤化」,有的基金經理喜歡高估值的小盤成長股,有的基金經理喜歡低估值的大盤股,最重要的是,基金經理在風格包容的文化下,更容易做出「超額收益」。

(作者單位:點拾投資)(CIS)

更重要的是,景順長城基金對於基金經理的考核是基於中長期業績,避免了短期化考核體系下基金經理容易「走偏」的問題。我們都知道,市場本身的風格會對一個基金經理業績產生較大影響。A股市場往往每隔幾年會轉換一種風格:2013到2015年是成長股表現極致,當時一談基本面就輸在起跑線,而過去幾年,價值風格表現優異,沒有「核心資產」又輸在起跑線。

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