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上涨寒冬-他表示:这主要是因为宏观策略不在一般量化基金的风险管理范畴

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知名對沖基金業績落後2019年,最為知名的對沖基金往往沒能跑贏大盤。橋水基金的純阿爾法基金在2019年表現平平,收益幾乎為零。文藝復興旗下的機構股票基金上漲14.2%,旗下的機構多元化阿爾法基金上漲4.7%。DEShaw旗下的旗艦綜合基金上漲10.9%,而專註于股票的基金則上漲5.5%。這些產品的收益率最好的還不及標普500指數當年收益的一半,令業界感覺失望。

他認為,這些策略正變得越來越為人所知,因此阿爾法(超額收益)正在消失。這的確像是又一個量化的冬天,因為收益下降,策略擁擠現象將會減少,回報將會回來,但長期趨勢是大部分阿爾法將會消失。

雖然正在經歷寒冬,所幸該行業的表現並不是災難性的。根據美國銀行的數據,2019年量化共同基金的平均回報率為27.7%,而根據HFR的數據,量化股票對沖基金的平均回報率為11.8%。這比股市整體表現糟,去年標普500指數上漲近30%。但如果僅從絕對收益角度來考慮,則還算一個不錯的年份。

全球最大量化基金之一的AQR資本管理主管阿斯內斯表示:這兩年確實是量化的冬天,但冬天只是剛剛來臨,不知道如何預測它們,也不知道它們何時結束,但只知道它們會發生。

其他人則不那麼肯定。沃爾夫研究公司量化策略主管羅印稱,同意量化因子存在一定程度的周期性,但他認為,它們的受歡迎程度正在侵蝕它們創造的高於市場的回報。

根源在策略擁擠?問題在於,這究竟是一段令人不安的短暫低迷期,還是有更廣泛深刻的原因在起作用,量化策略是否也會在牛市中難以跑贏市場?市場對此解釋各不相同,有解釋為市場相同策略擁擠,從而削弱量化策略的有效性(又簡稱為策略擁擠),也有人認為這是債券收益率波動對某些市場信號的影響。不過可以肯定的是,這種現象絕不是曇花一現。

行業出現裁員潮一些公司正在裁員。對沖基金Worldquant的創始人圖爾欽斯基曾預言,量化領域的深刻變化終會改善我們的生活。可尚未等到預言實現,Worldquant今年宣布裁員130人,並關閉5個國際辦事處。

野村極訊量化策略主管約瑟夫·邁茲里奇認為,該行業正在經歷「冬天」。他指出,這兩年量化策略的表現「相當糟糕」。

2019年,最為知名的對沖基金往往沒能跑贏大盤。

中國基金報記者姚波過去10年裡,量化投資策略似乎一直是令人興奮的新興投資領域,大量資金流入該行業,但目前許多投資策略都遇到了困難,不得不讓人對這種策略產生質疑,甚至發出寒冬已至的感概。

野村證券數據顯示,2019年只有15%的量化共同基金跑贏了美國股市:這一表現甚至落後于傳統的選股基金,而選股基金本身也表現平平。

AQR創始人阿斯內斯認為,從長期來看,儘管許多因子已經眾所周知,但仍在發揮作用,這種交易策略的擁擠恰恰就是量化寒冬的痛苦所在。他指出,當量化寒冬來臨時,每個人都試圖解釋為什麼冬天來了。這就像是在說「熊市會再次來臨」。但你無法預測什麼時候,如果堅持繼續投資,往往能獲得長期回報。

量化共同基金最大的基金管理公司之一AQR也宣布了新一輪裁員。過去幾年,AQR管理的資產減少了近五分之一,跌至1860億美元。

這可能意味着當前的寒冬不會持續,但更有可能的是,這意味着許多量化基金的投資策略將面臨漫長的坎坷旅程。邁茲里奇警告稱:阿爾法可能會回來,但你必須對宏觀策略環境非常確定。如果低利率政策席捲全球,這種情況可能會持續很長一段時間。

或因為相關性失效也有觀點否認市場策略失效是因為策略擁擠。華爾街投行野村極訊的邁茲里奇,對擁擠現象用來解釋量化基金失敗原因表示懷疑。他認為,債券收益率的暴跌扭曲了市場,使原本不相干的因子變得更加相關,以及量化基金調整頭寸時會受到衝擊,這些都是更好的解釋原因。他表示:這主要是因為宏觀策略不在一般量化基金的風險管理範疇。

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